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    專家警示，美國聯(lián)邦儲備委員會退出量化寬松政策的時間和方式將成為市場的“煩惱”，由此出現(xiàn)的不確定性將帶來更多風(fēng)險。

    債市泡沫討論引人憂

    因成功預(yù)測金融危機(jī)而名聲大噪的“末日博士”、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授努里爾·魯比尼近日稱，過去五年美國持續(xù)寬松的貨幣政策已造成金融市場過度杠桿化和風(fēng)險增多，醞釀了信貸和資產(chǎn)泡沫，且泡沫可能較上一次更為嚴(yán)重。

    過低的利率和短期內(nèi)利率不會上升的預(yù)期正迫使投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險資產(chǎn)，比如投資高風(fēng)險債券和資產(chǎn)抵押債券。５月７日，巴克萊美國公司高收益指數(shù)降至４．９７％的歷史低點(diǎn)，８日繼續(xù)跌至４．９６％。與此相應(yīng)，垃圾債券價格飆升至歷史高點(diǎn)。

    獨(dú)立策略公司全球策略分析師戴維·羅奇認(rèn)為，一旦全球央行停止購買債券，債券市場將出現(xiàn)崩盤，并引發(fā)比２００８年金融危機(jī)更嚴(yán)重的危機(jī)。

    有著債券之王之稱的太平洋投資管理公司聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·格羅斯近日表示，由于債券利率降至歷史低點(diǎn)、價格升至峰值，長達(dá)３０年的債市牛市可能已經(jīng)結(jié)束。

    瑞士信貸證券衍生品交易研究部門主管顏勇告訴新華社記者，過去３０年，美國政府債券價格一直在往上走，可以說是個大牛市，未來這個牛市肯定會結(jié)束。從這個角度看，可以說債市的熊市將要開始。

    斷言泡沫出現(xiàn)為時尚早

    盡管有人擔(dān)心美國債市泡沫，但也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然美國收益率極低的債券市場確實(shí)存在風(fēng)險，但還不能就此斷定存在所謂的泡沫。

    美國教師退休基金ＴＩＡＡ－ＣＲＥＦ基金經(jīng)理陳力君告訴記者，他對美國債市泡沫風(fēng)險有所擔(dān)心，但目前尚未看到泡沫。因為現(xiàn)在美國的失業(yè)率和通脹率距離美聯(lián)儲制定的目標(biāo)還很遠(yuǎn)，短期內(nèi)不用擔(dān)心美聯(lián)儲退出量化寬松政策。

    “從長期看，當(dāng)美聯(lián)儲退出量化寬松的時候，美國經(jīng)濟(jì)肯定進(jìn)入了正軌，市場本身也就穩(wěn)定了，不大可能出現(xiàn)劇烈的波動。并且，量化寬松政策的退出將是一個緩慢的過程，市場會有足夠的時間來適應(yīng)，”陳力君說。

    羅森布拉特證券公司董事總經(jīng)理戈登·查爾洛普也認(rèn)為，現(xiàn)在就斷言債市存在泡沫并認(rèn)為在美聯(lián)儲退出量化寬松政策后泡沫將破滅，顯得有些過于簡單化。

    貝萊德投資集團(tuán)固定收益部門首席投資策略師杰弗里·羅森貝格說，當(dāng)市場預(yù)期美聯(lián)儲會減少債券購買規(guī)模時，債券市場會出現(xiàn)拋售，但不會崩潰。

    美聯(lián)儲退出政策將成“煩惱”

    雖然業(yè)內(nèi)對債券市場是否存在泡沫存在較大分歧，但債券價格升至歷史高位、風(fēng)險漸增已成事實(shí)。特別是美聯(lián)儲退出量化寬松的時間和方式，將給市場帶來較大的不確定性和風(fēng)險。

    目前，美聯(lián)儲處于進(jìn)退兩難的局面。太快退出量化寬松將影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，太慢退出將使市場面臨的泡沫風(fēng)險越來越大。

    美聯(lián)儲上一次緊縮信用始于２００４年，歷時兩年完成利率正常化。但由于低利率持續(xù)時間過長及利率正常化過程過于緩慢，導(dǎo)致債市、股市、房市的泡沫問題愈發(fā)嚴(yán)峻，為之后的金融危機(jī)埋下了隱患。

    “美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負(fù)債表將使其在需要收緊政策時面臨兩難境地，拋售債券將威脅金融市場穩(wěn)定；如果不拋售，我們預(yù)計其資產(chǎn)負(fù)債表要回歸正常可能需要１０年以上，”羅森貝格說。他建議在資產(chǎn)組合中減持政府債券，增持能產(chǎn)生更好風(fēng)險回報的私人市場投資產(chǎn)品。